隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，電解鋁新增產(chǎn)能釋放受到抑制，對(duì)鋁價(jià)形成一定的支撐。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策限制了我國(guó)電解鋁行業(yè)的合規(guī)產(chǎn)能的上限，目前，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板大約是4600萬(wàn)噸，企業(yè)僅能憑借可流通的指標(biāo)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。在產(chǎn)能置換背景下，企業(yè)投產(chǎn)能力也相對(duì)減弱，電解鋁產(chǎn)量上升幅度有限，供給格局趨于穩(wěn)定。例如，山東魏橋逐漸將203萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能從濱州退出外遷到云南，以期降低生產(chǎn)成本。一方面，搬遷期間公司關(guān)閉原有部分產(chǎn)能；另一方面，搬遷不涉及新增電解鋁產(chǎn)能，同等產(chǎn)能置換，整體而言，電解鋁供給受產(chǎn)能置換影響短期小幅下跌。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，1~9月，國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量2743.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.68%。

　　2020年上半年，受疫情和成本壓力影響，電解鋁開(kāi)工率有所下降，其產(chǎn)量增長(zhǎng)受限，疫情緩解后，復(fù)產(chǎn)企業(yè)加快項(xiàng)目投產(chǎn)，電解鋁新擴(kuò)建產(chǎn)能眾多，電解鋁產(chǎn)量有所上升。在成本壓力下，電解鋁企業(yè)提前對(duì)電解槽進(jìn)行檢修或者主動(dòng)減停產(chǎn)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月底，中國(guó)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到101.17萬(wàn)噸，其中已減產(chǎn)101.17萬(wàn)噸。復(fù)產(chǎn)方面，2020年，中國(guó)電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模222.6萬(wàn)噸，已復(fù)產(chǎn)152萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)23.1萬(wàn)噸，筆者預(yù)計(jì)年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)18.6萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計(jì)170.6萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)疫情緩解后，電解鋁企業(yè)加快新增投產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)程。目前，中國(guó)電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能300萬(wàn)噸，已投產(chǎn)達(dá)到186.5萬(wàn)噸，已建成帶投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到113.5萬(wàn)噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力產(chǎn)能45萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計(jì)89.5萬(wàn)噸，預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)276萬(wàn)噸。其中云南其亞金屬有限公司的新增產(chǎn)能將于11月份進(jìn)行投產(chǎn)。

　　電解鋁社會(huì)庫(kù)存去化明顯。2020年10月，國(guó)內(nèi)月均庫(kù)存為68.92噸，同比下降21.78%，環(huán)比下降1.04%。

　　低成本助力利潤(rùn)增長(zhǎng)

　　電解鋁利潤(rùn)改善，原材料氧化鋁成本下降是主要原因。電解鋁生產(chǎn)成本主要包括氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極、電力，占到電解鋁生產(chǎn)成本的81%。近幾年，電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，而氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的氧化鋁價(jià)格下跌明顯提升電解鋁行業(yè)整體的盈利能力。截至9月底，全國(guó)氧化鋁的建成產(chǎn)能大約為8800萬(wàn)噸，年內(nèi)還有部分產(chǎn)能即將建成達(dá)產(chǎn)，然而目前需求量維持在6000萬(wàn)噸左右，我們認(rèn)為氧化鋁長(zhǎng)期過(guò)?；?qū)⒊蔀槌B(tài)，受益于原材料成本下降，電解鋁噸鋁利潤(rùn)可以達(dá)到1000元/噸或更高的水平。

　　光伏拉動(dòng)鋁合金需求擴(kuò)張

　　電動(dòng)汽車(chē)輕量化將成為用鋁增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。在節(jié)能減排以及新能源汽車(chē)邁入成長(zhǎng)期的大背景下，汽車(chē)輕量化已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，汽車(chē)單車(chē)用鋁量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年國(guó)內(nèi)單車(chē)用鋁量?jī)H為120千克~140千克，與歐美國(guó)家的190千克仍存在較大的差距。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2030年，全球單車(chē)用鋁量將超過(guò)280千克，汽車(chē)用鋁需求仍存在較大的提升空間，鋁價(jià)有望從中受益。

　　未來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望帶動(dòng)鋁合金需求擴(kuò)張。鋁合金支架材料憑借其安全性和高耐久性在我國(guó)的光伏發(fā)電系統(tǒng)中有著廣泛的應(yīng)用，近幾年，我國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展迅速，鋁合金型材用量也隨之增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)光伏電池產(chǎn)量一直穩(wěn)步上漲，我國(guó)光伏電池今年9月產(chǎn)量達(dá)到1640.4萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)33.3%。就目前發(fā)展趨勢(shì)而言，光伏產(chǎn)量將保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

　　此外，自2013年在政策驅(qū)動(dòng)下，太陽(yáng)能光伏發(fā)電在我國(guó)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量逐年增長(zhǎng)，截至當(dāng)前，中國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)2.16億千瓦。2018年在新政的影響下，光伏發(fā)電的新增項(xiàng)目略有下滑，但是國(guó)家能源局的“十四五”國(guó)家可再生能源規(guī)劃編制事項(xiàng)指出可再生能源將成為能源消費(fèi)增量主體，并提出2030年非化石能源消費(fèi)占比20%的戰(zhàn)略目標(biāo)。指標(biāo)上調(diào)將大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量的擴(kuò)張，基于2030年20%可再生能源目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)每年光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到55GW~60GW。2020年上半年，我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)達(dá)到11.52GW，同比增長(zhǎng)16.29%，在“十四五”規(guī)劃推動(dòng)下，光伏發(fā)電裝機(jī)量還有巨大上升空間，產(chǎn)業(yè)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，這也將進(jìn)一步帶動(dòng)鋁合金框架需求的擴(kuò)張。（作者單位：華安證券研究所）

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